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市场变局下的股权投资该如何选择?——私募股权2019年1月报

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【字体: 2019-01-30作者:夏舞阳、杨美晨 访问量:101

核心观点

1. 18年完成募集基金大幅缩水,募集金额不足去年一半,虽然全年投资热情高涨,但是基金募集信心严重不足,预计短期内募集和投资的活跃度均会下降。

vnsr威尼斯城官网登入2. 未来一段时间,将会是投资机构和项目洗牌的加速期,许多赛道行业也将会进入整合升级的关键阶段。

3. 早期投资在税收、退出等方面享受更多的优惠,还能够对抗未来在二级市场估值下滑的风险,将会是投资人关注的重点;上市企业普遍面临流动性风险,并购基金和PIPE基金或将趋于活跃。

4. 《电商法》将会影响仓储、物流、跨境供应链等上下游环节,带来产业链重构,而代购的清退正是持牌跨境电商的机会;滴滴低调上线金融服务,在各项金融业务的发展节奏和风控经验方面还需要进一步完善;马桶MT、聊天宝、多闪同日上线,与微信分割社交市场,其中,多闪旨在以视频为切口布局社交的未来,更加被看好。


正文

市场变局下的股权投资该如何选择?——私募股权2019年1月报


(一)18年完成募集基金大幅缩水

2018年,PEVC一共有858只基金完成募集,同比减少27.1%;共募集1116亿美元,不足去年一半(-60.16%)。其中,12月份仅有44只基金完成募集,延续了18年以来的募集颓势。

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(二)募资信心不足

在经历了17年三季度开始的募资寒冬之后,基金募集的信心普遍下降,尤其是进入18年下半年,开始募集基金的数量和规模迅速减少,整个下半年目标募资规模总额不足上半年的三成,募资信心严重不足。

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vnsr威尼斯城官网登入受国内外市场波动以及政策收紧的影响,投资人风险偏好降低,投资热情下降。加之即将到来的春节,第一季度往往是募投的淡季,预计短期内基金募集仍然较为困难,投资活跃度也会下降。


(三)VC/PE机构和项目将进入洗牌加速期

vnsr威尼斯城官网登入2018年创投市场和PE市场的投资热情都十分高涨,尤其是18年上半年,投资机构无惧募资寒冬,大额投融资案例频发,投资数量和投资总规模始终保持在高位。

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投资速度不减的背后其实是,对有限的优质项目的争夺战,以及基金必须要在投资期内完成投资的无奈。随着持续了一年多的“艰难募集”困境,可投资金逐步消耗,整体市场的投资脚步一定会逐渐放缓

事实上,PE/VC投资市场已经逐渐有所反映。尤其是创投市场,其在18年下半年的投资数量和规模出现连续下滑,PE市场也显露出疲态。未来一段时间,将会是投资机构和投资项目洗牌的加速期,没能够在早期备足粮草弹药的管理人生存将更加艰难,许多赛道行业也将会进入整合升级的关键阶段。

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(四)早期投资优势明显

vnsr威尼斯城官网登入从创投市场细分轮次来看,2018年的项目投资依旧集中于早期的天使轮至A轮。

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未来,早期投资仍然是投资人关注的重点。

一方面政策利好早期投资。国家对于创新创业一直是非常支持的态度,2018年更是从税收、项目IPO后基金减持比例和锁定期等方面给予政策倾斜,使得早期投资更加具有吸引力。

另一方面,由于中后期项目需要更大体量资金的投入,所以,募资困难、资金实力不足的中小机构丧失参与底气甚至参与资格。

此外,由于一二级市场的估值体系本身就存在差异,而且一级市场火热推高了项目估值,二级市场却连续下跌,所以,2018年在海内外上市的新经济企业大面积破发,挤压了投资人的退出收益,许多最后两轮进入的投资人在项目IPO上赚不到钱。

这些都将倒逼部分机构逐步向更早期布局。LP们也不妨在自己的投资清单中增加早期投资,以降低投资成本,对抗项目上市后估值下滑的风险。


(五)并购基金和PIPE基金或会再趋活跃

vnsr威尼斯城官网登入金融去杠杆令上市公司融资渠道收紧,叠加二级市场持续下跌,引发上市公司流动性风险。央行、银保监会、证券业协会、交易所合力推出“政策组合拳”,鼓励国资、券商、保险、私募基金帮助困境中上市公司纾困。

vnsr威尼斯城官网登入私募股权投资基金作为重要的参与者,证券业协会特别为其提供了产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。PE基金可以通过PIPE基金等方式折价购买质押的股票,或者并购暂时陷入“财务困境”或增长迟滞状态的上市公司,对其渠道和资源进行有效整合,未来有可能实现业绩和估值的大幅回升。

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近期,A股市场并购重组释放政策利好,鼓励股权私募基金积极参与上市公司并购重组,现在已经有多例以基金并购的形式“驰援”上市公司的案例,以“上市公司+PE”模式共同设立并购基金的情况亦不在少数。在上市公司普遍面临流动性风险之际,PE基金或许可以通过寻找优质可合作公司,加紧布局迎来一波投资机遇。


(六)海外市场吸引半数以上中国新股

2018年,私募股权基金仍以IPO为主要的退出方式,共有242家中国企业IPO,同比减少51%。其中,仅有105家企业通过A股上市,不足去年的1/4,而中国企业赴港、赴美上市的数量同比增加了140%,超过了选择A股上市的企业数量。

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(七)本月热点

《电商法》上线,代购将何去何从

事件:2019年1月1日,《中华人民共和国电子商务法》正式实施。根据新的规定,电子商务经营者应当依法办理市场主体登记,并应当依法履行纳税义务、依法享受税收优惠。《电商法》的出台令长期处于监管和执法盲区的微商和代购们闻风丧胆,纷纷变身“灵魂画手”。

vnsr威尼斯城官网登入背景:《电商法》出台之前,由于缺乏要求办理市场主体登记的规定,导致税务监管出现盲区,一些微商和代购因为没有进行市场登记从而逃避纳税,也因此出售货品价格较低,对正规品牌专柜的销售曾有很大的冲击。

vnsr威尼斯城官网登入评价:此次《电商法》实施之后,代购需要持有中国和购买国的两方营业执照,偷税漏税的监管和处罚也会大幅度加强,还可能要承担刑事责任。同时,产业链的重塑还将影响仓储、物流、跨境供应链等上下游环节;经此整改之后,代购的清退正是持牌跨境电商重新诞生的机会。

滴滴低调上线金融服务

vnsr威尼斯城官网登入事件:新年伊始,滴滴出行App里“悄悄”上线了金融服务频道,这次上线可谓十分低调,位置仅仅是在出行App提供服务选项中的末端。但选择在巨额流量的出行工具上推出,也显示出滴滴想要进一步做流量转化的决心。

vnsr威尼斯城官网登入背景:事实上“滴滴金融”App已于2018年7月上线,但金融服务系统内置于出行App尚属首次。此前滴滴金融的主要定位就是助力出行业务,“以科技手段赋能金融行业,致力于为滴滴司机和用户提供保险、信贷、理财、支付、汽车金融等普惠金融服务,进一步提升安全、体验等指标。”

评价:凭借在出行市场的成功地位,滴滴金融拥有流量、数据、场景等方面的核心优势。然而如今BATJ四大巨头对金融服务的布局版图已初步成型,面对巨头对用户的抢夺和金融严监管的双重夹击,滴滴在各项金融业务的发展节奏和风控经验方面还需要进一步完善。

三款社交产品同日上线,微信怕不怕?

vnsr威尼斯城官网登入事件:1月15日这一天,国内的社交领域先后上线了3款App:主打陌生人社交的“马桶MT”、快如科技继子弹短信后再升级的“聊天宝”和抖音强势进军视频社交的 “多闪”。

背景:社交领域有着门槛低却粘度极强的特点,而不同于其他赛道有几家头部玩家互相追逐,社交领域的大蛋糕十分诱人,但微信 “一家独大”却也非常“无趣”,一直以来行业都在呼唤新的搅局者与颠覆者。

评价:三场发布会后,普遍认为抖音衍生的多闪更有生命力。随着5G时代的到来,视频将成为新的主流信息载体,以往以文字和图片为主要载体的社交行业或迎来新的变化。此次抖音推出“多闪”,旨在以视频为切口布局社交的未来,期待短视频社交这个领域会有新的突破。

End

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